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美国次贷危机可能在一两年内好转

    发布日期:2019-9-27    来源: 机械设备网   编辑:笔名
核心提示:美国的次贷风波正在冲击着全球金融市场,并已经迫使美国政府动用了巨幅降息、巨额减税这样罕见的紧急措施。鉴于中国近些年也出现了房价的持续上涨和商

美国的次贷风波正在冲击着全球金融市场,并已经迫使美国政府动用了巨幅降息、巨额减税这样罕见的紧急措施。鉴于中国近些年也出现了房价的持续上涨和商业银行住房按揭贷款的快速膨胀,回顾一下次贷风波爆发的原因应该是颇具启示意义的。

次贷危机溯源

次贷全称为次级按揭贷款,其基本特点有二:第一,借款人以低收入家庭为主,信用品质极低,月供收入比和首付比都远远超标;第二,实行浮动利率,在借款的头几年,贷款利息低,甚至允许负的本金摊还(还款额不足以抵偿当月应还的本金额),但是,通常在两年后要进行利率重置,即按照市场基准利率大幅度提高贷款利率和月供。

应该说,次贷出问题是必然的,因为它不出问题取决于两个条件:第一,低收入家庭的收入能够快速增长,以至于能够在利率重置的时候还得起突然大幅度增加的月供;第二,即使第一个条件达不到,如果房价能够持续大幅度上升,也可以使借款人进行所谓的“再融资”,即按照新估值的房产借新还旧。然而,恰恰是在2006年底、2007年初,这两个条件出现了变化。一方面,低收入家庭的收入没有显著增长,甚至在以制造业为主的州,因失业率上升而导致收入水平发生了下降;另一方面,持续上升了六年的房价出现了拐点。

问题的关键在于,为什么在美国会出现如此大规模的次贷?可以看到,次贷的发放主要是在200年后。在2002年到2005年间,次郑州治癫痫病在哪好贷的规模由2000亿美元增加到6000亿美元;而从2005年到2007年间,其规模进一步膨胀了倍,达到了.万亿美元左右,占到美国全部按揭贷款存量的近3%。对于次贷规模的快速膨胀,其原因来自多方面,例如全球的流动性过剩、资产价格的持续上升以及美联储多年的低利率政策等等,但是,刺激次贷膨胀的最重要因素恐怕还是在于金融创新的新领域、结构金融所引发的负面效应——美国银行业的道德风险。

对于次贷的低信用品质及其潜在的威胁,美国银行业之所以存在过分乐观的情绪,根本原因还是在于发放贷款的银行可以通过证券化将贷款卖掉,从而将风险转嫁给金融市场的投资者。由于这种转嫁关系的存在,美国银行业可以在基本不承担信用风险的同时,获得较高的收益,从而进一步刺激了银行的贷款冲动。并且,鉴于风险是由别人承担的,发放贷款的银行也就无须在乎借款人是否能够还得起钱了。

然而,这里又出现一个问题:金融市场的投资者难道会比银行更傻吗?肯定不是。高风险的次贷之所以能够在市场被轻易证券化,其原因就在于20世纪末新兴的结构金融产品——抵押债务权益(CDO)。CDO与传统证券化产品(M武汉癫痫病正规医院BS,抵押支撑证券)的区别就在于,它将基于同样基础资产(例如次贷)而形成的最终的证券化产品分成了三个不同的部分:优先档证券、中间档证券和股权档证券,这三档证券承担的风险和获得收益完全不同。例如,基于00亿元次贷分别发行了60亿优先档、30亿中间档和0亿股权档的西安如何能治好羊角风证券,一旦次贷出现了0%、即0亿元的违约,则股权档证券将首先承担相应癫痫总是不受控制的发作会有什么危害损失;如果随后再出现违约,则由中间档证券承担损失;当中间档也全部被损失所耗尽时,最后的损失将由优先档承担。由于优先档、中间档和股权档证券承担的风险依次递增,其收益也是如此。在理想的情况下,即没有风险发生时,股权档的收益会非常可观,通常能够达到50%00%,而中间档和优先档的收益则相对较低。由此可见,正如营销学中所灌输的客户分层销售技术一样,在CDO中,通过这样一种按照风险进行分层的过程之后,高风险的次贷就能够很容易地找到买家了。例如,风险偏好强的对冲基金会购买股权档证券,相对保守的养老基金、保险公司、银行可能会购买中间档和优先档证券。



 
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